美國“對等關(guān)稅”政策沖擊下，全球金融市場風(fēng)聲鶴唳。面對市場劇烈震蕩，多國緊急行動：4月9日，歐盟成員國投票通過首輪對美關(guān)稅反制措施；印度、新西蘭央行宣布降息。與此同時，在當(dāng)下的市場不確定性中，美元資產(chǎn)并未能承擔(dān)起“避風(fēng)港”的角色：美債在短時間內(nèi)遭遇史詩級拋售。

　　多國推出反制措施，美元資產(chǎn)遭遇反噬——“對等關(guān)稅”回旋鏢來得有點快。

　　美債遭遇史詩級拋售

　　美元資產(chǎn)信任危機加深

　　◎黃冰玉 記者 陳佳怡

　　長期以來，美元被視為重要的避險資產(chǎn)。但在當(dāng)下的市場不確定性中，美元資產(chǎn)并未能承擔(dān)起“避風(fēng)港”的角色。近日，美債在短時間內(nèi)遭遇史詩級拋售。素有“全球資產(chǎn)定價之錨”之稱的10年期美債收益率連續(xù)3個交易日走高，9日盤中最高漲至4.5%，30年期美債收益率日內(nèi)升破5%。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美國政府掄起的“關(guān)稅大棒”，在無差別揮向全球的同時，也傷及自身，將美國經(jīng)濟帶向衰退，并不斷反噬美元資產(chǎn)吸引力。美元“避險光環(huán)”褪去之下，一場美元信任危機逐漸拉開帷幕。

　　當(dāng)美元不再“避險”

　　在傳統(tǒng)的金融市場認(rèn)知中，美元往往扮演著重要的避險資產(chǎn)角色。尤其是在避險情緒升溫時，投資者會涌入美元資產(chǎn)“避風(fēng)港”。但在這場由美國掀起的關(guān)稅風(fēng)暴中，美元資產(chǎn)的避險光環(huán)消退。

　　一大表現(xiàn)為，全球股市震蕩之際，美元卻并未展現(xiàn)以往的強勢。4月9日，美元指數(shù)跌破103關(guān)口，在102附近偏弱運行，截至記者發(fā)稿時報102.376，日內(nèi)下跌0.58%。若拉長時間維度來看，在今年1月中旬觸及110關(guān)口之后，美元指數(shù)便掉頭向下，截至目前年內(nèi)累計跌幅超過5%。

　　近日，美債在短時間內(nèi)大概率遭遇史詩級拋售。素有“全球資產(chǎn)定價之錨”之稱的10年期美債收益率連續(xù)3個交易日走高，9日盤中最高漲至4.5%。美債收益率曲線急速“陡峭化”，30年期美債收益率日內(nèi)升破5%。

　　美債的不尋常暴跌引起市場注目。市場人士將目光轉(zhuǎn)向一個主流猜測——美債基差交易平倉。類似的事件曾在2020年3月上演，當(dāng)時受疫情影響全球投資者拋售美債，這導(dǎo)致美債現(xiàn)貨表現(xiàn)不及期貨，基差交易遭遇崩盤。除基差交易外，另一大猜測是，一些美國“海外債主”正在拋售美債。

　　美國經(jīng)濟陰云籠罩

　　美元避險光環(huán)衰退的背后，是“對等關(guān)稅”的回旋鏢，正反噬美國經(jīng)濟。

　　匯率走勢的底層邏輯離不開對經(jīng)濟基本面的判斷。當(dāng)前，金融市場正在對美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險進行定價。市場預(yù)期美國關(guān)稅政策將顯著抬高美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險，迫使美聯(lián)儲大幅降息。

　　近日，多家投行上調(diào)了對美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險的預(yù)測概率。高盛團隊在其最新研報中將美國經(jīng)濟陷入衰退的概率從35%大幅提升至45%，摩根大通將美國乃至全球經(jīng)濟陷入衰退的概率調(diào)高至60%。

　　經(jīng)濟衰退預(yù)期的攀升致使美元資產(chǎn)不再穩(wěn)坐避險資產(chǎn)之位。上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院教授胡捷表示，在此前的世界經(jīng)濟格局動蕩時期，市場往往會認(rèn)為美國經(jīng)濟是一個“例外”，美元資產(chǎn)也自然而然地成為避風(fēng)港。

　　“這一次情況有所不同，關(guān)稅可能對美國經(jīng)濟基本面帶來負面影響�！痹诤�捷看來，當(dāng)前全球市場正面臨一場“范式切換”的大變局。特朗普政府的一系列動作讓市場對于美國經(jīng)濟前景產(chǎn)生質(zhì)疑，市場也不再把美元資產(chǎn)作為一個避險選項，轉(zhuǎn)而投向黃金等其他避險資產(chǎn)。

　　在此背景下，美元資產(chǎn)吸引力進一步下降。中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤表示，2024年黃金和美元同時上漲，市場解讀為部分國家基于外匯儲備多元化需求增持黃金。但是，美國財政部發(fā)布的國際資本流動報告顯示，2024年美國國際資本凈流入超萬億美元，這意味著美國的盟國可能仍在增持美元資產(chǎn)。但在關(guān)稅“大棒”揮舞下，美國的一些盟國對持有美元資產(chǎn)的興趣可能也在下降。

　　美元信用裂痕加深

　　在美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險抬升的背景下，美元并未承擔(dān)起“安全避風(fēng)港”的角色。更深層次來看，這是一場對美元信用體系的叩問。

　　“此次沖擊標(biāo)志著上一個歷史階段的結(jié)束，嚴(yán)重挑戰(zhàn)了國際經(jīng)濟領(lǐng)域長期以來美國‘一枝獨秀’的宏觀敘事方式。”正如摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學(xué)家邢自強所言，過去20年美國依靠的跨國企業(yè)利潤回流、資本順差強化美元體系循環(huán)的模式，正面臨重大轉(zhuǎn)折。

　　在分析人士看來，美國政府揮舞的關(guān)稅“大棒”，在很大程度上動搖了美元的信用根基。管濤表示，現(xiàn)行的國際貨幣體系仍然是美元主導(dǎo)，這意味著美國必須保持貿(mào)易逆差，才能為全球提供美元的外匯儲備。

　　“當(dāng)前美國追求貿(mào)易平衡，這將導(dǎo)致以此渠道向全球提供美元流動性的能力減弱�！惫軡�說，疊加美國將美元霸權(quán)武器化，并悍然破壞美國在二戰(zhàn)結(jié)束后牽頭建立的全球經(jīng)濟治理秩序，使美元信用體系進一步出現(xiàn)裂痕。

　　中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所副研究員楊子榮分析稱，美國“對等關(guān)稅”政策通過貿(mào)易保護主義手段試圖縮小貿(mào)易逆差，違背了美元霸權(quán)賴以維持的邏輯。與此同時，貿(mào)易摩擦引發(fā)全球“去美元化”趨勢，通過推動本幣結(jié)算、區(qū)域貨幣合作或儲備貨幣多元化減少對美元的依賴。美元信用被削弱也可能引發(fā)美元貶值、美國國債拋售等連鎖反應(yīng)，進一步動搖美元霸權(quán)的根基。

　　世界苦美元霸權(quán)久矣。自2008年全球金融危機以來，市場便開始反思對單一貨幣過度依賴的國際貨幣體系，主張國際貨幣體系多極化。近年來，美國宏觀經(jīng)濟政策大起大落之下，“美元潮汐”更是收割全球。

　　在此背景下，國際貨幣體系重構(gòu)正當(dāng)時。管濤認(rèn)為，隨著國際貨幣體系逐漸向多極化演繹，對美元的依賴將逐步減少，非美貨幣將扮演更加重要的角色。

　　楊子榮表示，隨著“去美元化”進程加速，全球資本可能逐步轉(zhuǎn)向錨定更加多元化的貨幣體系。例如，歐元、人民幣、日元和黃金等資產(chǎn)可能在國際儲備貨幣結(jié)構(gòu)中占據(jù)更大比重，推動國際貨幣體系從“美元中心”向“多極化”轉(zhuǎn)變。

　　歐盟出手反制

　　對一系列美國產(chǎn)品加征25%關(guān)稅

　　◎新華社布魯塞爾4月9日電

　　繼加拿大等國之后，歐盟也加入到正式對美貿(mào)易反制行列。歐盟成員國9日投票通過首輪對美關(guān)稅反制措施，將對一系列美國產(chǎn)品征收稅率高達25%的關(guān)稅。

　　歐盟委員會當(dāng)天發(fā)表公報說，本輪反制旨在回應(yīng)美方鋼鋁關(guān)稅措施。

　　公報指出，近期美國政府加征關(guān)稅措施缺乏正當(dāng)依據(jù)，不僅損害歐美雙方經(jīng)濟利益，也給全球經(jīng)濟穩(wěn)定帶來不利影響。歐盟始終主張通過對話協(xié)商解決分歧，推動實現(xiàn)公平、平衡和互利的解決方案。

　　根據(jù)公報，歐盟成員國投票通過后，相關(guān)反制措施將在歐盟委員會完成內(nèi)部程序，關(guān)稅將于4月15日開始征收。據(jù)此前多家媒體報道，此次對美征收關(guān)稅商品范圍廣泛，包括鉆石、雞蛋、牙線、香腸和禽肉等。

　　關(guān)稅風(fēng)暴再襲亞太市場

　　機構(gòu)：自身穩(wěn)定“內(nèi)核”值得關(guān)注

　　◎記者 嚴(yán)曉菲

　　北京時間4月9日，受美國“對等關(guān)稅”政策落地生效的消息影響，亞太股市、匯市遭遇重創(chuàng)。日經(jīng)225指數(shù)跌近4%，澳大利亞、韓國等國股市單日跌幅也接近2%。匯市方面，韓元、新西蘭元、印尼盾等盤中均出現(xiàn)急跌，印尼盾對美元匯率更是創(chuàng)歷史新低。在業(yè)內(nèi)人士看來，對亞太新興市場而言，除關(guān)稅帶來的外部風(fēng)險外，還應(yīng)關(guān)注自身市場資金流出和匯率貶值的潛在風(fēng)險。

　　4月9日，亞太股市再現(xiàn)跌勢。截至收盤，日經(jīng)225指數(shù)跌3.93%，澳大利亞標(biāo)普200指數(shù)跌1.95%，韓國綜合指數(shù)跌1.74%，新西蘭標(biāo)普50指數(shù)跌0.71%。4月7日，上述指數(shù)經(jīng)歷了更大幅度的下跌，跌幅分別達到7.83%、4.23%、5.57%和3.68%。

　　市場人士認(rèn)為，亞太股市9日普跌主要受到美國“對等關(guān)稅”政策落地生效、隔夜美股大跌等因素影響，市場恐慌情緒再度升溫。

　　匯市也未能幸免，亞太多國貨幣受到拖累。4月9日，韓元對美元匯率一度跌至2009年3月以來最低水平；新西蘭元對美元匯率跌破0.55，創(chuàng)2020年3月以來新低；印尼盾當(dāng)日進一步下跌，創(chuàng)下1美元兌16965印尼盾的歷史新低。

　　“美國‘對等關(guān)稅’政策可能會繼續(xù)成為經(jīng)濟逆風(fēng)的一個來源，亞洲受到的打擊尤其嚴(yán)重，預(yù)計亞洲貨幣面臨的壓力可能會持續(xù)�！比鹚胱C券亞洲宏觀研究主管Vishnu Varathan表示。

　　在機構(gòu)看來，美國“對等關(guān)稅”政策生效或?qū)⑼粕�全球系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生的可能性�；ㄆ煦y行稱，全球系統(tǒng)性風(fēng)險已達到自2023年3月硅谷銀行事件以來最高水平。

　　面對系統(tǒng)性風(fēng)險加劇給經(jīng)濟增長帶來的潛在沖擊，部分亞太地區(qū)國家開啟“自救”，新西蘭、印度央行宣布降息。4月9日盤中，新西蘭聯(lián)儲宣布再將官方現(xiàn)金利率下調(diào)25個基點至3.5%，并在聲明中表示，關(guān)稅給新西蘭經(jīng)濟帶來下行風(fēng)險，隨著關(guān)稅的范圍愈加明確，委員會有可能進一步降低官方現(xiàn)金利率。同日，印度央行貨幣政策委員會6名成員一致同意將回購利率下調(diào)25個基點至6%，這是今年以來印度央行連續(xù)第二次在貨幣政策會議上下調(diào)基準(zhǔn)利率。

　　展望后市，對于經(jīng)濟基礎(chǔ)相對薄弱的亞太新興市場而言，除關(guān)稅帶來的外部風(fēng)險外，自身穩(wěn)定的“內(nèi)核”或許更值得關(guān)注。中金公司認(rèn)為，新興經(jīng)濟體自身經(jīng)濟基本面及抵御外部風(fēng)險的能力等內(nèi)部問題更可能是風(fēng)險的根源所在，也是決定新興經(jīng)濟體未來走向分化的關(guān)鍵。當(dāng)前“對等關(guān)稅”的影響尚集中在無差別避險階段，更多通過投資者情緒傳導(dǎo)到新興市場，后期應(yīng)關(guān)注資金流出和匯率貶值對新興經(jīng)濟體的潛在風(fēng)險。

　　根據(jù)亞洲開發(fā)銀行發(fā)布的《2025年亞洲發(fā)展展望》，受貿(mào)易不確定性和美國加征關(guān)稅等因素影響，預(yù)計亞太發(fā)展中經(jīng)濟體2025年經(jīng)濟增速為4.9%，2026年增速為4.7%。