■本報(bào)記者 趙 琳 見習(xí)記者 王曉悅

　　中航善達(dá)的“賣賣賣”模式已出現(xiàn)副作用。隨著房地產(chǎn)資源的置出，上市公司房地產(chǎn)開發(fā)板塊逐漸收縮，但物業(yè)管理業(yè)務(wù)的低毛利率仍難以支撐業(yè)績(jī)。2018年，公司扣非凈利連續(xù)第三年為負(fù)，共計(jì)虧損1.5億元。

　　為了解公司下一步戰(zhàn)略，《證券日?qǐng)?bào)》記者致電中航善達(dá)董秘辦，工作人員稱董秘與證代均出差，并向記者推薦公司品牌負(fù)責(zé)人韓經(jīng)理。記者聯(lián)系到韓經(jīng)理后，韓經(jīng)理再次以出差為由，拒絕了采訪要求。

　　深職院房地產(chǎn)研究所所長(zhǎng)鄧志旺向記者表示，從服務(wù)質(zhì)量來看，中航善達(dá)的客戶滿意度較高，物業(yè)管理做得并不差。但作為一家老國(guó)企，中航善達(dá)有很多體制上的問題，負(fù)擔(dān)比較重，所以毛利率遠(yuǎn)低于同行，轉(zhuǎn)型的確是比較困難的。

　　變賣資產(chǎn)獲利12.42億元

　　中航善達(dá)2018年的年報(bào)數(shù)據(jù)十分亮眼。公司2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.56億元，同比增長(zhǎng)12.94%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.57億元，同比增幅高達(dá)468.85%。但不難發(fā)現(xiàn)，公司實(shí)現(xiàn)盈利主要依賴12.42億元的房產(chǎn)變賣款，若扣除多項(xiàng)非經(jīng)常性損失，中航善達(dá)的扣非凈利則虧損1.5億元，這是公司連續(xù)第三年扣非凈利為負(fù)。

　　2018年7月份，中航善達(dá)掛牌轉(zhuǎn)讓惠東縣康宏發(fā)展有限公司51%股權(quán)及貴陽(yáng)中航房地產(chǎn)開發(fā)有限公司70%股權(quán)，成交價(jià)格分別為4.24億元和9.24億元。此外，公司在2017年轉(zhuǎn)讓了中航城置業(yè)（上海）有限公司100%股權(quán)及深圳市深越聯(lián)合投資有限公司27%股權(quán)，并于2018年收到款項(xiàng)�？鄢�成本及各項(xiàng)費(fèi)用后，上述四項(xiàng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓共計(jì)實(shí)現(xiàn)投資收益12.42億元，對(duì)公司2018年的業(yè)績(jī)起到力挽狂瀾的作用。

　　然而，這是一個(gè)拆東墻補(bǔ)西墻的過程。

　　數(shù)據(jù)顯示，中航善達(dá)2018年前兩個(gè)季度運(yùn)行平穩(wěn)，扣非凈利維持在5546.5億元與6248.12億元，且與凈利潤(rùn)相差不大。進(jìn)入三季度，獲得變賣房產(chǎn)收入后公司的凈利潤(rùn)突飛猛進(jìn)，但隨著房地產(chǎn)板塊收入的減少，其扣非凈利潤(rùn)也陷入虧損。公司第三、第四季度凈利潤(rùn)為7.05億元及2594.02萬元，扣非凈利則分別虧損1360萬元及2.55億元。

　　受此影響，中航善達(dá)2018年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為12.81億元，相比2017年的25.63億元銳減過半。變賣資產(chǎn)后，公司2018年末的總資產(chǎn)下降到132.36億元，相比2017年末減少三成。

　　轉(zhuǎn)型物業(yè)毛利偏低

　　房地產(chǎn)板塊收縮的同時(shí)，中航善達(dá)的物業(yè)管理板塊卻未能支撐起業(yè)績(jī)。

　　數(shù)據(jù)顯示，公司房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.03億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的40.61%；物業(yè)管理業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.18億元，較上年同期增長(zhǎng)29.68%，占公司營(yíng)業(yè)收入的55.87%。但公司利潤(rùn)仍由地產(chǎn)板塊支撐，2018年地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.81億元，物業(yè)管理業(yè)務(wù)僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.64億元。

　　這暴露了中航善達(dá)轉(zhuǎn)型的一個(gè)痛點(diǎn)，即物業(yè)管理模塊的毛利率偏低。事實(shí)上，自2011年首次披露“物業(yè)、餐飲等服務(wù)業(yè)”的毛利率以來，該指標(biāo)就一直處于下滑通道，從2011年的頂峰16.1%逐年下降到2018年末為11.76%。具體到物業(yè)管理板塊則更低，毛利率僅為9.83%，比2017年再減少0.72個(gè)百分比。

　　“這個(gè)毛利率在業(yè)內(nèi)是很低的�！编囍就�告訴記者，好的物業(yè)管理公司毛利率可達(dá)30%，中等水平也有10%至20%的毛利率。數(shù)據(jù)顯示，同樣深耕深圳地區(qū)的龍光地產(chǎn)2018年物業(yè)管理板塊毛利率為35.6%，碧桂園服務(wù)、彩生活等上市物業(yè)公司毛利率也在30%以上，體量較小的浦江中國(guó)，2018年中報(bào)毛利率為18.4%。

　　事實(shí)上，中航善達(dá)在物業(yè)管理行業(yè)并非新手，中航善達(dá)的前身是由深圳國(guó)資委控股的深圳南光集團(tuán)，公司原主營(yíng)業(yè)務(wù)為物業(yè)管理、租賃和酒店服務(wù)。

　　1994年上市后，深圳南光集團(tuán)的業(yè)績(jī)一直未見起色。為求生存，公司決定轉(zhuǎn)型投資房地產(chǎn)，并于2007年更名為“中航地產(chǎn)”。然而，在2008年金融危機(jī)的沖擊下，公司的業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定，此后更因規(guī)模未達(dá)標(biāo)，被國(guó)資委要求放棄開發(fā)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型物業(yè)管理，并于2018年更名為“中航善達(dá)”。

　　自2016年提出轉(zhuǎn)型物業(yè)管理后，上市公司甩賣房地產(chǎn)資產(chǎn)已持續(xù)三年，扣非凈利也連虧三年。接下來，回歸老本行的中航善達(dá)如何應(yīng)對(duì)危機(jī)，仍有待觀察。